◎本次公开发行的基本情况

　　申购简称："中国人寿"，申购代码为"780628"

　　（一）股票种类

　　本次发行的股票为境内上市人民币普通股（Ａ股），每股面值１．００元。

　　（二）发行规模和发行结构

　　本次发行的规模为不超过１５亿股。其中，战略配售不超过６．０亿股，约占本次发行数量的４０％；网下配售不超过３．３７５亿股， 约占本次发行数量的２２．５％（回拨机制启动前）；其余部分为网上发行，约为５．６２５亿股，占本次发行数量的３７．５％（回拨机制 启动前）。

　　（三）本次网上发行对象

　　持有上证所股票账户卡的自然人、法人及其他机构（中华人民共和国法律、法规及发行人须遵守的其他监管要求所禁止者除外）。

　　（四）申购价格

　　本次发行的发行价格区间为18.16元/股-18.88元/股（含上限和下限）。网上资金申购投资者须按照本次发行价格区间上限（18.88元／股 ）进行申购。

　　此价格区间对应的市盈率区间为：

　　89.1倍－92.6倍（每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审计的扣除非经常性损益前后孰低的２００５年净利润除以本次发行前 的总股数计算）。

　　94.1倍－97.8倍（每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审计的扣除非经常性损益前后孰低的２００５年净利润除以本次发行后 的总股数计算，发行后总股数按本次发行１５亿股计算）。

　　（五）申购时间

　　２００６年１２月２６日（Ｔ日），在上证所正常交易时间内（上午９：３０至１１：３０，下午１３：００至１５：００）进行。如遇 重大突发事件或不可抗力因素影响本次发行，则按申购当日通知办理。

　　联席保荐人（主承销商）：中金公司、银河证券

　　拟上市地：上海证券交易所　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　

    ◎发行人历史沿革、改制重组情况及经营业务：

　　（一）发行人的设立方式

　　中国人寿保险（集团）公司（"集团公司"）作为独家发起人于２００３年６月３０日发起设立本公司。

　　（二）发起人及其投入的资产内容

　　集团公司已将全部转移保单及相关资产、负债、人员和权利义务等投入至本公司。集团公司投入本公司的净资产总额为２９６．０８亿元。

    ◎发行人业务

　　（一）主营业务概述

　　本公司在中国境内向个人和团体提供人寿保险、意外伤害保险和健康保险等产品与服务。同时，本公司还经营保险资产管理业务，主要通过本公司控股60％的中国人寿资产管理有限公司进行。

　　（二）营销渠道

　　本公司的营销网络遍布城乡，扩展到中国（除西藏自治区外）每个县级行政区域及部分乡镇。截至2006年6月30日，本公司在全国拥有约648，000名保险营销员、约12，000个营销网点、约3，600个分支机构、约12，000名团险销售人员和90，000多家分布在商业银行、邮政储蓄、信用社的销售网点；除此之外，本公司还与多家专业保险代理公司、保险经纪公司和非银邮兼业代理机构进行长期合作。今年以来，本公司加大营销网点的增设力度，营销网点数量增长较快，截至2006年11月30日，营销网点数量约为15，000个。目前，本公司拥有全国人寿保险企业中覆盖最广最深的分销网络。

　　（三）投资

　　本公司是中国最大的保险资产管理者和最大的机构投资者之一，截至2006年6月30日，本公司的投资资产规模达5，840．42亿元。2004年、2005年和2006年上半年，本公司的投资收益率分别为3．26％、3．93％和2．64％（半年）。逐步扩大的资产规模、较强的资产配置能力和投资管理能力、严密的风险控制体系，以及不断增强的创新意识将帮助本公司在保险资金投资渠道不断拓宽的过程中保持市场领先地位。

　　（四）行业竞争情况及发行人的竞争地位

　　本公司不仅要面对来自国内人寿保险公司的竞争，还要面对来自非人寿保险公司和外资人寿保险公司的竞争。本公司在中国寿险市场上占据主导地位，2005年和2006年上半年的市场份额分别为44．1％和49．4％。

    ◎本次发行前后的股本结构变化如下：
　　　　　　　　　　　发行前　　　　　　　　　　 发行后
股东名称　　　股票数量（股）　持股比例（%） 股票数量（股） 持股比例（%）
集团公司　　19,323,530,000　　　72.2　　　19,323,530,000　　　68.4
公众投资者　 7,441,175,000　　 27.8　　　　8,941,175,000　　　　31.6
其中：A股　　　　　　　 －　　　 －　　　　1,500,000,000　　　　 5.3
H股　　　　　7,441,175,000　　 27.8　　　　7,441,175,000　　　　26.3
合计　　　　26,764,705,000　　　100　　　　28,264,705,000　　　　100

　　"我们已做好申购准备，一旦申购有限，我们将在上市第一天追入。"渤海证券一位人士表示。在他看来，中国人寿是必须要持有的，价格甚至可以不论。"基本上都可以闭着眼睛买。"

　　不只是券商，基金们也在"望穿秋水"。一位基金经理对记者表示，中国人寿是必配的品种。公司正拟订方案，以做好申购。

　　热情正在燃烧。虽然人寿的发行计划是不少于15亿股，但在目前沸腾的资本市场面前，仍属杯水车薪。认购争夺战正一触即发。

　　一位专业打新的投资者表示，大盘股中签率高，申购收益率也较高。他说，以中国人寿网上发行5.625亿股、20元/股，中签率2%计算，需要100万元才能中1000股，若上市后价格25元到30元，则申购收益率在2.5%到3%之间，明显高于中小板新股。由于资金量较大，他和周围的朋友更倾向于申购中国人寿。

　　2003年年底该公司在香港的发行价只有3.59港元，截至去年底其价格还只有6港元多，然而在上市前夕，其H股股价快速上升至23港元上方。导致A股发行定价偏高，并在一定程度上压制了上市后一、二级市场之间的盈利。我们预计其上市价在21.5-23.5元。

　　有业内人士指出，国寿转移至母公司的资产盈利能力较差，如果不能扭转这个局面，公司将面临被侵占利益的潜在风险。并且国寿还将面临汇率风险。在2005年和2006年上半年，中国人寿的汇兑损失分别为6.34亿元和2.13亿元，这主要是受到人民币升值的影响。因此，投资者对此需要有所认识。

　　中金公司认为，不断健康化的业务结构和不断提高的资金运用效率，是支持中国人寿高估值的基础。2007年年底，中人寿综合保单增长率和首年保费利润复合增长率的各项指标假设，通过敏感性分析和内涵价值计算，到2007年年底，中国人寿的公司投资价值有望达到26.28元/股，上市后的合理价值区间为每股23.65元-29.42元。

银河证券：每股价值为20.22至23.12元


　　在中国人寿一年新业务价值117.12亿元、新业务乘数42倍、未来保单价值4919.03亿元、资本成本43.74亿的基础上，对其2007年公司价值估算为5715亿元至6534亿元，按发行后股本282.64亿股计算，公司每股价值为20.22至23.12元。

　　银河证券认为，中国人寿业务边际收益在提高。精算结果表明：基于同一假设下（10.5%倍折现率，1.5倍最低偿付能力要求资本成本），中国人寿2005年新业务边际收益为37%，在2004年32%的基础上提高了5个百分点，真正实现了有效益的增长。另一方面，受惠于今年国内资本市场的全面向好和去年以来寿险资金运用渠道的放宽，中国人寿也实现了的良好投资回报。


   平安证券：预计上市价21.50－23.50元



　　平安证券分析认为，中国人寿将是投资渠道放开的最大受益者，且中国人寿产品结构调整初见成效，组织结构调整空间有待释放。因此，在综合考虑投资收益率提高和再融资因素之后，平安证券认为，中国人寿合理估值25元，预计上市价21.50－23.50元，长期来看中国人寿估值有望再度提升。


    东方证券：二级市场合理股价为24.87元



　　东方证券行业研究员王小罡分析，中国人寿已经在香港、纽约上市，公司治理结构和信息披露规范，质地令人放心。中国人寿在国内寿险优势明显，去年和今年中期市场占有率分别达到44.1%和49.4%，其发展潜力是世界上任何一家保险公司难以比拟的。保险公司一般按内涵价值和新业务倍数来估值。他认为中国人寿今年底二级市场合理股价为24.87元，明年中期为26.48元，明年底为28.2元。

  
  中国人寿：新股定价分析及网上申购建议


　　公司具有很高的市场占有率，拥有一定的垄断资源中国人寿是中国最大的人寿保险公司，2005年、2006年上半年所占市场份额为分别为44.1%、49.4%。中国人寿的品牌已经深入人心，在竞争激烈的市场中能够较好的控制公司宣传和其他市场开拓的费用，成本费用率稳定。

　　公司各项财务指标稳健，成长性良好中国人寿从2003年到2005年三年保费收入复合增长率为6%，净利润复合增长率为78%，投资收益也大幅增长，年均复合增长率为54%，在未来中国保险市场的高速增长的背景下，预计仍将保持年均20%以上的增速。

　　业务发展与资金运用两条腿走路是最大看点2006年是证券市场黄金发展期的开始，今后相当长的一段时间内公司将具有较高的收益率。另外，中国人寿也是保险资金放开的最大的受益者，保险公司的两大获益渠道保费收入和投资收益都将体现的淋漓尽致。

　　由于中国人寿的龙头地位，我们给予一定的溢价我们预计公司06、07年的EPS为0.39、0.53元，每股内含价值分别为7.76、8.91元。参考香港股票的价格，我们认为中国人寿国内A股的合理P/EV为2.96X-3.7X，则合理价格为23.7-29.58元。

　　我们预计发行价在21元左右，建议在此价位积极申购预计人寿网上冻结资金6000亿左右，中签率为1.87%左右。以发行价21元计算，7日回购利率按1.88%计，则预计申购年化收益率介于12-47.7%。(长江证券)