凤凰卫视《财经点对点》9月13日节目播出“哈继铭：美金融动荡影响中国经济 政府有比股市更重要事情要关注”，以下为文字实录：
美接管“两房”给中国经济启示
曾瀞漪：美国政府这个星期终于出手了，美国财政保尔森被形容是“英雄救美”的举动。美国政府决定要动用大约是2000亿美元的资金来拯救两房，房利美和房地美。这个历史上面最大规模的金融拯救行动对于中国的投资来说，对外投资来说会有什么样的启示？还有中国在全球结构面临调整的情况之下，究竟中国的经济会是个什么样的状态？我们今天请到的是中金公司首席经济学家哈继铭先生来分析，哈先生您好。
哈继铭：您好。
美政府本周接管“两房”的原因？
曾瀞漪：首先从两房开始谈起，其实在你们去年在9月、10月份的时候已经发出了关于美国房地产的疲弱和房价下跌对中国产生什么样影响的报告。这个报告很清楚的说明在今年发生的情况，那么美国现在终于在这个星期出手解救两房你觉得原因到底是什么呢？
两房：为商业银行贷款证券担保
哈继铭：两房的它的功能之一是为商业银行的按揭贷款这种贷款的证券化提供担保的，如果说这种担保失缺，两房出问题势必导致这种担保失却，这样的话对这些商业银行来说是有很大的负担。因为这些商业银行，美国的商业银行把这个按揭贷款发出去之后，它希望把这些贷款能够卖掉，卖给两房。
贷款证券化助商业银行持续放贷
哈继铭：如果说它卖不掉的话，资产方有很多的按揭贷款进一步放贷，它就会觉得风险比较大，所以即使放的话也要求很的高的利率。这就是我们前段时间看到的，就是美国虽然联储在降息，但是美国的房地产贷款利率并没有下降，而是上升了。
曾瀞漪：现在好像那个贷款按揭利率是6厘左右。
哈继铭：跌到6厘多。所以这样的话，买房的人，尤其是一些收入不是很高的，而且买了房之后房价又下跌的这些人，他的这个负担就会很重。那么因为利率下不去，所以这样的话，要想再来买房的人，银行给他贷款的时候，他都会非常谨慎，他只有把他的许多已经贷出去的款证券化了之后，他才有更多的信心来继续放款，甚至要利率可以低一些。
两房出问题楼市贷款资金链受影响
哈继铭：但是这个证券化本身是要靠两房来帮助它的，两房自己出问题了，整个链条上面关键的地方就开始出问题，所以现在我觉得美国这么做，它主要还是考虑到他房地产价格，房地产市场，房价还在跌，房地产的交易也是非常的疲软。
美房价跌楼市疲软消费信心受打击
哈继铭：那么美国房价跌的话对于老老百姓的消费信心上是很大的打击，而美国经济百分之七八十都是消费，消费不行的话，整个经济增速就往下走。
美内需负增长贡献GDP仅0.2%
哈继铭：我们最近看到美国似乎看来它的GDP增速还是比较快，3.3%在二季度。但是你把它这个净出口这块拿掉，光看内需的话，它只有0.2%，只有0.2%的增长，并且前面几个季度的内需增速全都是负增长的。
曾瀞漪：从这方面来看，美国经济的关键确实是楼市，那么楼市的调整对美国经济，甚至是对全球的经济也都有很大的关键，到底美国楼市调整会到什么时候有一个稍微止跌回稳的迹象？
美楼市成经济关键何时止跌回稳？
哈继铭：我们在去年9月6号的时候发过一个报告，名字就叫“警惕美国房价下跌对中国经济的影响”，这里面谈到就是从刚才说的金融方面的渠道，它的金融方面的这种动荡会使得中国有些机构或者政府买了美国某些债券的话会有一些影响的。
美金融动荡对中国实体经济影响大
哈继铭：但是这个影响总体来说我们觉得不是非常的大，更大的是实体经济的影响。因为中国是一个出口占比很高的一个国家，中国出口增长是中国两大经济增长支柱之一，一个是投资，一个是出口。
美国消费走软导致中国出口增速
哈继铭：美国经济下降，它的消费走软，它进口需求就会下降，这样就会影响到我们的出口增长速度。那么这是我们是从去年到现在一直看到的，我们的出口增速在不断的在下降，(04：44卡)也是非常的不景气，尽管有一些美国退税方面的支持，但是这些是暂时的，美国消费增速很难进一步的回稳。
中国出口与制造业投资降GDP降至10%以下
哈继铭：这样的话对我们的影响就是我们的制造业方面的投资也会受到影响。因为制造业方面的都是大部分是跟出口有关的，出口下来，制造业的投资我们看到今年和去年的全年向比，今年上半年已经下来很快，出口增长速度也是下来很快，这是我们今年GDP增速下到10%左右一个很重要的原因。
美稳定两房中国外储投资可如何调整？
曾瀞漪：美国楼市下跌，那么也影响到中国实体经济，也包括出口的部分，但是事实上对中国来说还比较关注的就是中国的外汇储备，你好不容易实体经济赚这么多钱，最后美国的楼价一下跌，资本市场一动荡，然后中国这么多的钱又很快的就缩水了。所以大家在问说这次美国稳定两房之后，那么中国的外汇储备在对外的投资当中是有一些调整做法可以出来，比如说是不是赶快抛掉美债。
中国持美债约四千亿美元如何处理？
曾瀞漪：因为有一个估算，美国的财政部数字到今年6月份的时候，中国持有美国的债权大概总值四千多亿，不知道你们对这方面持有两房的部分有没有具体的数字出来，到底中国持有多少美国的两房债券？那么未来应该怎么处理这些外汇储备的投资？
重持美国债与机构债券但具体结构不明
哈继铭：就是从美国财政公布的数据来看，整个中国持有它的债券数字是刚才你说的四千多亿。那么这里面它的构成不是很清楚的，一部分是美国的国债，还有一部分是包括两房的这些东西。
持美债机构：商业银行与央行
哈继铭：我们中国这边来看，就是既有商业银行的，也有国家持有美国这些债券，这些构成也是不太清楚的，但是我们可以感觉到它肯定是持有。
美接管两房利好中持美债机构
哈继铭：现在美国出了问题，我们可能会有一些损失。但是目前的保尔森举措应该对中国持有这些债券的机构来说是一个利好现象，毕竟这个损失会有所降低。
警示：中国外汇资产配资产多元化
哈继铭：而且我觉得向前看，这也是给中国的投资者，无论是银行还是政府敲一个警钟，就是说将来我们的资产配资的话可能需要更多的多元化，不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里面。
曾瀞漪：那怎么个多元化法？比如说现在的美元的资产在中国的外储当中是多少？将来可能会怎么样的走向？
如何实现外汇资产配资多元化？
欧为中国最大贸易伙伴可调外汇币种结构
哈继铭：我觉得这个比重可以有进一步的调整，因为中国现在最大的贸易伙伴是欧洲，我们在外汇储备管理币种结构上面又可以有一些相应的调整。
外汇短期走势难判断如美元渐反弹
哈继铭：但是汇率短期的走势它是很难判断的。过去一段时机大家总是觉得美元是一个谁都不愿意的要的一个数据。
曾瀞漪：过去几年了，现在不一样了。
外汇管理应分散风险而不应投机
哈继铭：对，现在看来美元又还是有反弹，所以我就觉得现在我们考虑这些问题的时候，总的来说风险要让它分散，短期内想是投机性的美元可能要涨了，要持有美元，或者欧元要涨了持有欧元，这个不是外汇储备管理的主要原则。
曾瀞漪：OK，整个来说应该说是美国的楼市的调整实际上使美国的消费和新兴
